Если бы вы спросили группу венчурных капиталистов в конце 2023 года, откроется ли рынок IPO в 2024 году, большинство из них ответили бы утвердительно. Мы знаем, потому что TechCrunch опросил более 40 из них в декабре, и это то, что они сказали.

Тем не менее, до первого квартала осталось две недели, крупных IPO по-прежнему не завершено, и в разработке находится очень мало. Reddit – единственное крупное IPO, которое прошло достаточно далеко, чтобы его можно было оценить. В противном случае, есть только предположения о том, кто может стать публичным, с очень небольшим количеством общедоступных документов SEC. Например, есть Шеин, который, как сообщается, подал конфиденциальную заявку S-1 прошлой осенью, или рынок проката автомобилей Turo, который все еще ждет в стороне после подачи своей первоначальной заявки S-1 в 2022 году.

Неясно, откроются ли рынки снова позже в этом году, даже если предложение Reddit станет хитом. Вторичные инвесторы недавно сообщили TechCrunch, что, хотя Reddit может привлечь некоторую дополнительную активность, это вряд ли станет открытием шлюзов для IPO, на которые надеялись инвесторы. Кроме того, некоторые из крупнейших компаний, которые, как ожидалось, станут публичными в этом году — Databricks, Stripe и Plaid — либо прямо заявили, что не будут выходить на IPO в 2024 году, либо провели мероприятия по финансированию, которые подразумевают, что они не выйдут в ближайшее время.

Хотя многие инвесторы хотят, чтобы IPO возобновилось в 2024 году, рыночные условия не идеальны. Процентные ставки по-прежнему высоки, что делает деньги дорогими и отвлекает инвесторов от акционерного капитала в облигации; оценки по–прежнему снижены по сравнению с их максимумами 2021 года, и венчурные инвесторы на более поздних стадиях ожидают небольшой прибыли – или даже потери денег – если их стартапы станут публичными сейчас.

Но перспективы получения ликвидности в 2024 году не так уж и мрачны, если IPO не возобновятся. Инвесторы могут и все чаще обращаются к вторичным рынкам, где частные компании могут разрешить своим акционерам продавать ограниченное количество акций одобренным инвесторам. Это не публичная продажа. Акционеры не могут продавать когда угодно и кому угодно. Но в 2024 году это часто становится предпочтительной заменой.

Согласно данным Industry Ventures, объем сделок со вторичными активами вырос с 35 миллиардов долларов в 2017 году до 105 миллиардов долларов в 2021 году и, как ожидается, составит 138 миллиардов долларов в 2023 году, когда будут доступны данные на конец года.

Вторичные рынки: лучшее из обоих миров

Алан Ваксман, партнер-основатель Launchbay Capital, сказал, что рынок вторичного сырья позволяет компаниям получить лучшее из обоих миров. Стартапы могут успокоить своих инвесторов, ищущих ликвидность, позволяя им продать весь или часть акций своей компании без необходимости проводить мероприятие по преждевременному выходу.

“Это снимает давление на ликвидность для некоторых инвесторов”, – сказал Ваксман. “Вы создали ликвидность для тех, кого хотели, вы не расстроили своих инвесторов на поздней стадии, и вы не торопитесь расти. Вторичный рынок позволяет это сейчас”.

Недавняя вторичная продажа Stripe является ярким примером этого. В феврале Stripe объявила, что достигла соглашения со своими инвесторами о предоставлении ликвидности своим сотрудникам в рамках продажи, которая оценила компанию в 65 миллиардов долларов. Хотя это ниже оценки в 95 миллиардов долларов, которую компания получила в 2021 году, это огромный скачок по сравнению с их последним первичным раундом, в котором финтех оценивался в 50 миллиардов долларов в прошлом году.

Эта вторичная продажа показывает, что инвесторы готовы продолжать повышать оценку Stripe до максимума 2021 года и что сотрудникам легко получить наличные за часть своих акций до проведения IPO. Так почему же Stripe захотела стать публичной в 2024 году, прежде чем ее оценка полностью восстановится?

Вторичные рынки всегда были ориентированы на сотрудников. Что ново, так это то, что венчурные фонды и LP начали полагаться на них. Нейт Люнг, партнер Sapphire Ventures, сказал, что фирмы могут отказаться от части акций, чтобы высвободить немного наличных, сохранив при этом часть своей доли. Но фирмы также могут использовать их для покупки акций и увеличения своих долей в перспективных стартапах.

Люнг сказал, что Sapphire вложила примерно 500 миллионов долларов во вторичный рынок в 2023 году и ожидает вложить столько же, если не больше, во вторичные пакеты акций в 2024 году.

Как сообщает Bloomberg, Shasta Ventures, как сообщается, наняла Джеффайрса для “распродажи с разбивкой”, что означает, что она искала вторичных покупателей для ряда своих портфельных активов. В отчете не указано, какие стартапы компания планирует продать, но в ее портфолио входят такие компании, как Canva, которые Shasta поддержала в своем посевном раунде в 2013 году и которые сейчас оцениваются примерно в 40 миллиардов долларов, согласно платформе вторичных данных Caplight.

Рынок IPO не останется замороженным навсегда. Но, учитывая зрелость вторичного рынка, ему не нужно оттаивать до того, как рынок действительно будет готов.

Вторичный рынок “играет огромную роль”, – сказал Люнг о компаниях, ожидающих выхода на биржу. “Вы можете достичь многих своих первоначальных целей как в отношении ликвидности сотрудников и инвесторов, так и в отношении LPS, полностью продавая или структурируя вторичные сделки. [LPs] не оказывают давления на GPS с целью вытеснения их активов, что снижает спрос на публичный рынок”.